Tout ce que vous devez savoir sur la danse russe avec défaut – National

La Russie a semblé éviter le défaut de paiement de sa dette extérieure en puisant dans ses rares réserves en dollars. Mais le drame de la dette de Moscou est loin d’être terminé.

Le ministère russe des Finances a abandonné sa proposition d’utiliser des roubles au lieu de dollars pour effectuer des paiements en retard sur deux obligations d’État, affirmant vendredi qu’il avait transféré l’argent sur un compte chez Citigroup : 564,4 millions de dollars pour une obligation due en 2022 et 84,4 millions de dollars pour une autre due en 2042. Un délai de grâce de 30 jours pour effectuer les paiements en souffrance devait expirer mercredi.

Le gouvernement avait affirmé que les sanctions américaines gelant ses énormes réserves de devises détenues à l’étranger signifiaient qu’il ne pouvait pas payer et que la Russie n’était responsable d’aucun défaut de paiement, le premier sur la dette extérieure depuis la révolution bolchevique de 1917.

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Même s’il s’avère que la Russie a effectué les paiements les plus récents, d’autres arrivent à échéance. De plus, l’autorisation des États-Unis pour les détenteurs d’obligations américaines d’accepter le paiement sur les obligations russes doit expirer le 25 mai, donc même si la Russie essaie de payer, les investisseurs ne pourraient pas légalement prendre l’argent.

Voici quelques-uns des problèmes liés à la dette russe :

POURQUOI LES GENS PARLENT-ILS D’UN POSSIBLE DÉFAUT RUSSE ?

Les agences de notation ont déclaré que si les obligations spécifient le paiement en dollars, alors payer en roubles équivaut à un défaut de paiement comme promis. L’une des raisons pour lesquelles la Russie voudrait payer en roubles au lieu de ses réserves de devises étrangères est qu’une grande partie de celles-ci ont été gelées à l’étranger. Il a effectué le paiement de vendredi en puisant dans les rares réserves internes que les sanctions ne pouvaient pas toucher.

La Russie n’a pas définitivement évité le défaut de paiement à moins que l’argent ne soit acheminé de Citigroup via le système bancaire jusqu’aux détenteurs d’obligations avant la date limite de mercredi.

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“Les détenteurs d’obligations ne sont pas payés tant que Citigroup n’a pas traité les paiements” et les transmet aux chambres de compensation qui distribuent les paiements aux détenteurs d’obligations, a déclaré Jay S. Auslander, l’un des meilleurs avocats spécialisés en dette souveraine du cabinet Wilk Auslander à New York.

Les banques sont extrêmement prudentes à l’égard de toute transaction avec la Russie et voudront peut-être d’abord vérifier auprès des autorités américaines et britanniques. Mais “je pense qu’il est probable que les fonds parviennent aux détenteurs d’obligations, auquel cas ils ne seront pas en défaut cette fois”, a déclaré Auslander.

COMBIEN DOIT LA RUSSIE ?

Environ 40 milliards de dollars en obligations étrangères, dont environ la moitié à des étrangers. Avant le début de la guerre, la Russie disposait d’environ 640 milliards de dollars de réserves de devises et d’or, dont une grande partie était détenue à l’étranger et est maintenant gelée.

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COMMENT SAVOIR SI UN PAYS EST EN DEFAUT ?

Les agences de notation peuvent abaisser la note à défaut ou un tribunal peut trancher la question. Les détenteurs d’obligations qui ont des swaps sur défaillance de crédit – des contrats qui agissent comme des polices d’assurance contre le défaut – peuvent demander à un comité de représentants d’entreprises financières de décider si un défaut de paiement de la dette doit déclencher un paiement, ce qui n’est toujours pas une déclaration formelle de défaut.

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Le comité de détermination du défaut de crédit – un groupe industriel de 14 banques et investisseurs qui détermine s’il faut ou non payer sur ces swaps – a déclaré vendredi qu’il “continue de surveiller la situation” après le paiement de la Russie. Après une autre réunion mardi, le comité a déclaré qu’il continuerait de surveiller la situation et de “différer la publication d’une liste initiale des obligations livrables”.

La façon formelle de déclarer un défaut est si 25 % ou plus des détenteurs d’obligations disent qu’ils n’ont pas reçu leur argent. Une fois que cela se produit, les dispositions stipulent que toutes les autres obligations étrangères de la Russie sont également en défaut, et les détenteurs d’obligations pourraient alors demander une décision de justice pour exiger le paiement.

Dans des circonstances normales, les investisseurs et le gouvernement défaillant négocient généralement un règlement dans lequel les détenteurs d’obligations reçoivent de nouvelles obligations qui valent moins mais qui leur donnent au moins une compensation partielle.

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Mais les sanctions empêchent les relations avec le ministère russe des Finances. Et personne ne sait quand la guerre se terminera ni combien d’obligations en défaut pourraient valoir.

Dans ce cas, déclarer le défaut et poursuivre “pourrait ne pas être le choix le plus sage”, a déclaré Auslander. « Vous ne pouvez pas négocier avec la Russie en ce moment. Vous pataugez dans un monde où les sanctions changent constamment, où il y a beaucoup d’inconnues. Vous pouvez donc voir les créanciers décider à ce stade de garder leurs intentions proches de leur gilet et de s’accrocher pour l’instant.

Le sentiment populaire est une considération pour les investisseurs, en particulier ceux qui ont acheté des obligations à des prix cassés dans l’espoir de profiter d’un règlement.

“En ce moment, ce n’est peut-être pas le bon moment pour se précipiter et montrer que vous profitiez de la dette en difficulté en obligations russes”, a déclaré Auslander. « Ce moment viendra-t-il dans le futur ? Je soupçonne que ce sera le cas.

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Une fois qu’un pays fait défaut, il peut être coupé des emprunts sur le marché obligataire jusqu’à ce que le défaut soit réglé et que les investisseurs reprennent confiance dans la capacité et la volonté du gouvernement de payer. Mais la Russie a déjà été coupée des marchés de capitaux occidentaux, de sorte que tout retour à l’emprunt est de toute façon loin d’être le cas.

Le Kremlin peut toujours emprunter des roubles chez lui, où il compte principalement sur les banques russes pour acheter ses obligations.

QUEL IMPACT POURRAIT-IL AVOIR UN DÉFAUT RUSSE ?

Le pays subit déjà un impact économique substantiel des sanctions occidentales, qui ont fait fuir les entreprises étrangères et perturbé les liens commerciaux et financiers avec le reste du monde. Le défaut serait un symptôme de plus de cet isolement et de cette perturbation.

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Les analystes en investissement estiment prudemment qu’un défaut de paiement de la Russie n’aurait pas le même impact sur les marchés financiers mondiaux et les institutions qu’un défaut antérieur en 1998. À l’époque, le défaut de paiement de la Russie sur les obligations nationales en rouble a conduit le gouvernement américain à intervenir et à faire appel aux banques. pour renflouer Long-Term Capital Management, un grand fonds spéculatif américain dont l’effondrement, craignait-on, aurait pu ébranler l’ensemble du système financier et bancaire.


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Les détenteurs d’obligations – par exemple, les fonds qui investissent dans des obligations des marchés émergents – pourraient subir de lourdes pertes. La Russie, cependant, n’a joué qu’un petit rôle dans les indices obligataires des marchés émergents, limitant les pertes pour les investisseurs de fonds.

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Alors que la guerre elle-même a des conséquences dévastatrices en termes de souffrances humaines et de hausse des prix des denrées alimentaires et de l’énergie dans le monde, un défaut sur les obligations d’État ne serait “certainement pas systémiquement pertinent”, a déclaré Kristalina Georgieva, directrice du Fonds monétaire international.

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